Marvell koopt Lumentum voor 115 miljard dollar en bundelt daarmee de elektrische en optische verbindingen in AI-datacenters

Een aandelenruil van 115 miljard dollar

Chipbedrijf Marvell heeft maandag bekendgemaakt dat het Lumentum overneemt, een Amerikaanse fabrikant van optische componenten. De transactie wordt volledig in aandelen betaald en waardeert Lumentum op een ondernemingswaarde van 115 miljard dollar. De waarde van het eigen vermogen komt uit op ongeveer 102,5 miljard dollar. Daarmee hoort de deal bij de grootste die de halfgeleiderindustrie tot nu toe heeft gezien.

Aandeelhouders van Lumentum ontvangen 4,5 aandelen Marvell voor elk aandeel dat zij bezitten. Dat komt neer op ongeveer 1.132 dollar per aandeel, een premie van 23,9 procent op de slotkoers van 28 oktober. Na afronding bezitten de huidige aandeelhouders van Marvell tweederde van het gecombineerde bedrijf en die van Lumentum een derde.

Wat Lumentum inbrengt

Lumentum maakt de onderdelen die licht door een datacenter sturen. Het bedrijf levert hoogwaardige lasers, optische transceivers en apparatuur voor optical circuit switching, waarmee verbindingen tussen rekenclusters op lichtniveau worden omgezet in plaats van elektrisch. Daarnaast heeft het eigen productie van samengestelde halfgeleiders op basis van indiumfosfide, een materiaal dat licht kan uitzenden waar gewoon silicium dat niet kan.

Marvell zit aan de andere kant van diezelfde verbinding. Het bedrijf ontwerpt elektrische en optische interconnects, netwerkswitches en maatwerkversnellers voor klanten die hun eigen AI-chips laten bouwen. Beide bedrijven leveren dus aan dezelfde datacenters, maar aan verschillende delen van het pad dat een bit aflegt.

Waarom de industrie naar geintegreerde optiek schuift

De onderbouwing die beide bedrijven geven, gaat over een verschuiving in de bouw van AI-datacenters. Zolang rekenclusters betrekkelijk klein waren, konden ontwerpers losse modules combineren: een laser van de ene leverancier, een transceiver van de andere, een switch van een derde. Bij de huidige omvang, waarin tienduizenden versnellers als een geheel moeten werken, loopt die aanpak tegen grenzen aan in energieverbruik en in de ruimte die de verbindingen innemen.

Het antwoord van de industrie is om elektrische en optische functies dichter op elkaar te zetten, tot in dezelfde behuizing. Dat vraagt om partijen die beide kanten in huis hebben. Marvell en Lumentum stellen dat de gecombineerde markt die zij kunnen bedienen rond 550 miljard dollar ligt. Dat is een cijfer van de bedrijven zelf en geen onafhankelijke schatting.

De belofte aan de aandeelhouders

Marvell rekent op meer dan een miljard dollar aan jaarlijkse kostenbesparingen zodra de integratie op snelheid is, en verwacht dat de overname in het eerste jaar na afronding bijdraagt aan de winst per aandeel op niet-GAAP basis. Matt Murphy, bestuursvoorzitter en topman van Marvell, noemt het samenbrengen van twee leiders met sterk complementaire technologie. Michael Hurlston, topman van Lumentum, zegt dat de combinatie het vermogen vergroot om oplossingen voor de volgende generatie op schaal te leveren. Hurlston treedt samen met twee andere bestuurders toe tot het bestuur van Marvell.

Indiumfosfide is ook een Nederlandse specialiteit

Precies het materiaal waarop Lumentum zijn productie baseert, staat in Nederland centraal in een eigen industriepolitiek. SMART Photonics in Eindhoven maakt fotonische chips op indiumfosfide en richt zich daarbij op datacom en telecom. Het bedrijf werkt met GlobalFoundries aan een foundry die silicium en indiumfosfide combineert, een dienst die in 2027 beschikbaar moet komen en die mikt op AI-datacenters, optische transceivers en lidar.

Daarnaast bouwen TNO en de High Tech Campus in Eindhoven aan een industriele fabriek voor fotonische chips op indiumfosfide, op wafers van zes inch. Het Nederlandse fotonica-ecosysteem rond PhotonDelta probeert daarmee de stap van pionieren naar opschalen te maken. De Nederlandse inzet zit dus in dezelfde technologische hoek als de overname, maar op een volstrekt andere schaal.

Wat er nog tussen aankondiging en afronding staat

De bedrijven verwachten de transactie pas in de eerste helft van kalenderjaar 2028 af te ronden. Dat is ruim langer dan bij overnames van deze aard gebruikelijk is en zegt iets over het aantal mededingingsautoriteiten dat ernaar moet kijken. In die periode kan veel veranderen, en omdat de deal volledig in aandelen wordt betaald, dragen de aandeelhouders van Lumentum tot die tijd het koersrisico van Marvell.

Er is ook een bezwaar dat losstaat van de goedkeuringen. Elke consolidatiestap in de optische keten betekent minder leveranciers voor wie componenten inkoopt. Voor Europese datacenters en voor bedrijven die rekencapaciteit huren, kan minder keuze in de keten op termijn ongunstiger voorwaarden betekenen.

Wat dit voor Nederland betekent

Nederland heeft geen partij in deze overname, maar wel een belang bij de uitkomst. De Nederlandse fotonica-industrie is klein en afhankelijk van een markt die nu door twee Amerikaanse partijen wordt samengevoegd. Dat kan twee kanten op werken. Een grotere afnemer die geintegreerde optiek op volume wil produceren, heeft toeleveranciers en productiecapaciteit nodig, en daar liggen kansen voor Eindhoven. Tegelijk wordt de prijs van toegang tot die markt gezet door een partij die zelf productie in huis heeft.

Wat de overname vooral laat zien, is waar de waarde in AI-infrastructuur naartoe schuift. Niet alleen naar de versnellers zelf, maar naar de verbindingen ertussen. Dat is precies het terrein waarop Nederland de afgelopen jaren publiek geld heeft ingezet. Of die inzet groot genoeg is om in een markt van deze omvang mee te doen, is een vraag die met een bedrag van 115 miljard dollar scherper wordt gesteld dan voorheen.